铜：宏观与基本面难以共振，铜价或高位承压震荡 

成文日期：2023年7月29日

摘 要
1.宏观：国内政策预期偏强，海外美联储加息落地，加息及后市立场与预期基本一致，美国经济基本面表现好于预期，衰退风险减弱，6月核心PCE物价指数同比超预期回落，若工资、通胀持续放缓，美联储年内有望不再加息。宏观情绪持稳偏好，仍需警惕美国通胀反复、国内政策兑现不及预期的风险。
2.基本面：供应端，8月国内电解铜产量及进口均有增加预期，总供应同比维持高位，供应压力增强。需求端，终端板块呈传统领域与新能源部领域分化格局，需求有韧性，预期向好，关注政策利好兑现及传导情况，对铜需求的提振仍需时间。8月仍处铜下游传统需求淡季，加之高铜价和精废价差的压制，加工端订单或继续走弱，现实需求预计偏弱。库存端，LME铜库存开始累增，国内有淡季累库压力不过目前累库不及预期，内外显性库存仍处低位，关注8月累库情况。
3.观点：宏观影响稳中偏强，基本面现实供需矛盾不强，低库存的支撑仍存，不过8月有供应增长、需求偏弱的边际转弱压力。预计沪铜仍将延续高位震荡走势，若累库逐步兑现，中旬有承压走弱可能，8月重心或小幅下移。

风险提示：国内政策兑现不及预期、美国通胀回落缓慢、国内消费恢复不及预期等

风险提示：欧美银行业危机、海外经济衰退风险、国内需求恢复不及预期等