纯碱：新增产能预兑现 花开花落终有时

成文日期：2023年6月28日

摘 要
1. 下半年，纯碱市场最大的利空因素是供应端增量的兑现，成本端坍塌逻辑仍在继续，煤、盐、合成氨均有较大幅度下降，需求端由于下半年低成本天然碱的大量达产，玻璃厂开始主动降低纯碱库存以准备采购后市的低价纯碱，对市场心理冲击较大。
2.供应：短期来看，6月份计划检修厂家有限，7月份计划检修厂家集中，纯碱厂家开工负荷率或有下降。远兴能源一期计划6月底投料试车，产能逐步释放。下半年新增产能项目集中，市场预期悲观，纯碱市场长期承压。需求：重碱下游浮法玻璃、光伏玻璃厂家坚持刚需采购为主。中长期光伏玻璃需求仍然会稳步向上，但是浮法玻璃的需求具有高度的不确定性。出口：随着欧美加息的深入演变，经济衰退出现，需求降温，加之能源危机解除，下半年纯碱出口不容乐观。库存：远兴能源一期计划6月底投料试车，产能逐步释放，预计下半年纯碱或将呈现累库格局。
3. 根据上述基本面数据推算，我们预计下半年纯碱仍有下跌空间，套利方面维持近强远弱格局不变，建议关注9-1正套。后续关注新增产能投产进度、碱厂企业检修情况、光伏玻璃产线点火及国内消费的改善。
风险提示：纯碱新增产投放不及预期、地产终端需求提振（上行风险）。