金融期权：隐波低位 关注跨品种套利机会

成文日期：2023年3月28日

摘 要
1. 2023年一季度指数走势先扬后抑，从元旦后指数进入上涨阶段，并在春节后，因为外围市场硅谷等银行流动性风险冲击，指数震荡回落，并且指数走势分化。
2. 2022年四季度我国股票期权和股指期权大扩容，现共有10个股票期权和股指期权品种，目前新合约平稳运行。截至3月27日，金融期权成交量、成交额和持仓量逐步提升，但季度同比大幅下滑，且成交不敌去年四季度，成交额和持仓量略减少。金融期权持仓量呈现越临近当月最后交易日时，持仓量逐步放大，成交活跃。金融期权成交、持仓集中在当月合约。
3. 在一季度，金融期权隐含波动率在低位运行，呈现降波状态，春节后和3月中下旬降波明显，标的历史波动率也持续走低，一季度标的历史波动率低于去年均值。标的波动率走低，可能会带来期权隐含波动率下降。从标的历史波动率季节性分析，预计二季度金融期权波动率重心会小幅抬升，其中创业板在4-5月有上涨动力，中证1000指数、中证500指数在5月份值得期待。
4. 建议构建垂直价差策略去博取方向性和波动率收益，同时针对指数走势分化的情况，建议关注中证1000股指期权和上证50股指期权跨品种套利机会，关注上交所中证500ETF期权和上证50ETF期权跨品种套利机会。

风险提示：外围市场流动性风险持续、A股市场缺乏实质性利好