分化 ——一季度宏观经济回顾及二季度展望

摘 要
站在一季度末看未来一段时间，笔者延续2023年年度展望报告得出的结论基础上观察当下国外经济特点，国内经济的库存周期位置。认为，当下及未来一段时间，国内外经济将呈现结构分化的特点。
国外实物需求的回落、服务需求的强劲是其一分化，而这使得海外服务项通胀高企，通胀回落幅度可能不及预期，美联储为代表的央行在抗通胀目标下继续加息或维持高利率的时间拉长，反过来强化实物需求的回落，迫使服务需求的向下，通过压制总需求遏制通胀。这将使得本处于下行周期的海外经济继续向下。
海外经济下行施压国内经济。虽然国内相对国外有物价较低、资金利率较低的成本优势，目前的库存水平来到极低值，但受国内外风险因素的影响，国内经济弱复苏，呈现结构分化的特点。地产投资有复苏但前后端分化，销售恢复力度不足，制造业投资和外需受海外需求回落预期存下滑预期，内需有改善，但汽车消费受车补政策退坡而承压，货币供应充足然而融资信心不足。
总体来看，分化将是未来一段时间国内外宏观经济呈现的特征，“不一致性”将会是这个阶段投资的特征，度过“柳暗”才能迎来“花明”。