股指：预期逐步兑现 股指谨慎偏多 

成文日期：2023年2月26日

摘 要
1.海外数据表现超预期，物价上行、通胀压力增强美联储加息预期，考虑高利率维持时间或有延伸，海外经济软着陆难度增加，经济下行风险提高，海外流动性偏紧。
2.M2与社融增速差达历史高点，企业债券融资偏弱、居民新增存款大幅增加及居民中长期贷款下降均拉高了M2增速。中期M2与社融增速差有望回落，带动流动性向实体疏导，推动修复进程下的业绩兑现。
3.海外通胀预期扰动北上资金短期流动具有不确定性，但内资逐步接力仍可期待增量资金入场提高市场流动性。
4.申万一级行业当前拥挤度适中，整体仍保持在2019年以来中等偏低水平。拥挤度百分位较低的高景气行业有望补涨。整体行业估值百分位居2018年以来中等偏低水平，估值仍有上修空间。
5.股指短期在预期不断修正及共识逐步确认中或表现为震荡整固行情，但中期复苏主线下国内基本面预期向好，表现或仍震荡偏强。需关注海外超预期加息风险传导、国内经济数据不及预期及内外部短期获利资金流出带来的技术性回落。
风险提示：海外经济衰退传导、货币政策不及预期、经济修复不及预期。