基本面和资金面博弈 期债震荡为主

成文日期：2023年2月3日

摘 要
1.    资金面收敛叠加央行降息预期落空导致1月国债期货大幅下挫，地方债和国债的加速发行也从供给层面利空1月债市。
2.    虽然1月公布的经济数据整体偏弱，但在市场预期范围内。1月PMI数据出现改善，尤其是需求端，后期PMI大概率进入上升期。
3.    经济基本面有好转预期，尤其是在消费端，虽然地产没有明显的见底迹象，但政策加码明显，在1月信贷大概率开门红的情况下，基建和消费预计会成为经济的主要推手，弱复苏的经济格局会对债市构成潜在压力。
4.    CPI预计会随着消费的逐步改善呈现缓慢抬升格局，PPI预计延续低位，通胀数据对于债市的影响短期偏向中性。
5.    目前政策面仍然以稳增长为主，政策着力点偏向宽信用，各地政策也是相继推出，后期大概率会推动经济增长。
6.    基本面和政策面对于2月债市仍有利空，但流动性大幅收敛的格局或有所改变，三者博弈的状况会导致2月债市大概率以震荡为主。
风险提示：经济基本面修复不及预期