油料供需改善 油脂回归理性

成文日期：2022年12月2日

摘 要

1. 2022/23年南美大豆产量恢复性增长，全球大豆供应结构改善，产区天气是巴西和阿根廷大豆兑现丰产预期的关键。拉尼娜强度逐步减弱，产区降雨量恢复正常有望缓解旱情，提高大豆单产潜力，保障丰产预期的兑现。

2. 产地棕榈油库存同期高位，2023年印尼棕榈油继续保持增长，马棕产量预计在1810-1900万吨，2023年东南亚棕榈油产量有望保持增长，整体供应呈宽松趋势。不过季节性减产周期来临，阶段性产量下降，供应收缩。

3. 2022/23年度加拿大菜籽产量恢复至1950万吨，环比增加574万吨，且新年度欧美、中国、乌克兰等国菜籽增产，全球菜籽供应显著宽松。

4. 2022/23年度全球油脂油料供应呈现宽松趋势，油脂价格呈现回归趋势，存在阶段性做空机会。不过目前棕榈油产地进入减产周期，南美大豆也将进入生长关键期，“天气市”交易题材逐渐成为市场焦点，阶段性对行情具备提振效果。

风险提示：南美大豆减产，棕榈油减产超预期，到港不及预期