纯碱：供需错配2023年能否“再创辉煌”？

成文日期：2022年11月25日

摘 要

1.2023年上半年纯碱价格或将保持强势，随着供需错配的持续，纯碱价格恐难下跌。若计划新增产能如期投产，下半年供需矛盾将逐步缓解，价格中枢有望下移。

2.供应：2023年纯碱产能将大幅投放，产量将快速增加，从而改变纯碱供需偏紧的格局。需求：2023年纯碱需求是光伏投产和浮法冷修的博弈，在地产端未有明显好转前，玻璃或许需要更多的冷修，才能达到供需平衡，若下半年地产好转，不排除供应回升的可能，全年浮法玻璃供应呈下滑态势。出口：对于2023年，我们认为海内外能源价差仍将维持，从而延续纯碱净出口的趋势。库存：根据2023年纯碱供需数据推演，上半年纯碱总库存将维持低位，若纯碱新增产能如期投产，纯碱供需或将从紧平衡向宽松转变，预计国内纯碱从2023年下半年开始过剩，总库存呈现先降后增的“V”型格局。利润：若纯碱供需从紧平衡转向宽松，高利润态势恐难维持，或将出现明显下滑。

3. 根据上述基本面数据推算，我们预计2023年纯碱或将呈现近强远弱格局，上半年纯碱-玻璃的价差仍有上涨的空间，建议关注纯碱5-9正套、做多纯碱-玻璃价差策略。后续紧密跟踪疫情发展、房地产销售和玻璃高频产销数据。

风险提示：纯碱新增产能投产不及预期、地产终端需求增加、光伏玻璃生产线投产好于预期。