经济缓慢复苏期债调整有限

成文日期：2022年12月2日

摘 要

1. 2022年国债期货呈现先扬后抑，呈现宽幅震荡走势。2022年国债期货的行情驱动因素主要在于疫情的阶段性变化和资金面的由宽松逐步走向收敛，央行货币政策的边际变化也是行情的主要推动因素。

2. 2023年预计全球经济继续错位，中国经济在低基数效应下，大概率或迎来周期性的弱复苏，考虑专项债前置，预计二季度是经济的高点。

3.明年的CPI，我们认为会中枢整体走高，上半年仍需关注猪周期，下半年关注核心通胀,CPI大涨概率不大，整体在3%以内。

4. 展望2023年，我们认为货币政策依然以稳健为主，不搞“大水漫灌”，不超发货币，为实体经济提供更有力、更高质量的支持。

5. 2023年，由于央行货币政策边际收紧，这意味着流动性大概率不会超预期放松，流动性对于债市的影响偏向负面。

6.综合考虑经济基本面、政策面和流动性，预计期债2023年仍有调整空间，但考虑防控政策优化后消费恢复仍有不确定性，预计经济以弱复苏为主，10年期国债大概率在2.7%-3.1%区间内震荡。

风险提示：消费复苏疲弱经济基本面继续走弱