铜：宏观与基本面博弈，铜价偏弱震荡

成文日期：2022年9月26日

摘要
1.宏观方面：虽美联储加息落地，但海外宏观情绪难言乐观，整体利空压力偏强。短期内，因支撑美元指数走高的因素不能完全消除，且欧美大幅加息令市场再度交易海外经济衰退预期。国内以稳为主，经济基本面缓慢恢复中，但人民币贬值给市场带来一定压力。
2.基本面：供应端，国内铜矿供应宽松，采购意愿不高，加工费继续上行。冶炼厂正常生产，检修结束叠加扩建产能投产，电解铜产量或有明显增长，沪伦比价上修，进口亦存增长预期。需求端，“金九”旺季略有显现，下游铜材企业开工率缓慢恢复，部分板块回暖至去年同期水平，“银十”尚可期待，但预计消费回暖幅度不会太大。库存方面，内外库存小幅累库，不过低库存状况延续。
3.后市观点：短中期宏观压力仍强，基本面内强外弱，存支撑但难驱动铜价上行，铜价偏弱震荡为主。若海外需求走弱兑现，中期铜价或将面临更大的利空压力。

风险提示：国内外宏观形势及政策变动，供应增长不及预期，需求好于预期