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宽信用逐步释放 期债震荡为主

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宽信用逐步释放 期债震荡为主

  • 分类:宏观与金融品
  • 作者:
  • 来源:
  • 发布时间:2021-09-30 10:10
  • 访问量:

【概要描述】徽商研究 明道取势

宽信用逐步释放 期债震荡为主

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  • 分类:宏观与金融品
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宽信用逐步释放 期债震荡为主
 

摘要
1.2021年9月国债期货先抑后扬,整体窄幅整理,驱动行情的主要因素在于9月上旬由于受到外贸数据超预期、资金面收敛、理财子公司委外受限传言及恒大事件影响,期债大幅回落,16日后伴随央行季末维稳、连续在公开市场投放跨季资金,期债开始反弹。
2.2021年8月经济数据整体回落,工业生产、投资、消费整体弱于预期,其中房地产加速下行,消费大幅滑落。但进出口大幅好于预期,主要系疫情扰动所致。
3.PPI和CPI剪刀差扩大,这会限制货币政策宽松的力度。8月社融延续下行,M1加速下行,中长期贷款同比少增,均反映金融对于实体的支撑不足,加之地产政策层面仍在收紧、投资持续回落,预计经济基本面下行压力增大。
4.9月政策面仍然以“稳货币”+“宽信用”政策组合,伴随着政府债券的发行提速、发行窗口拉长,社融见底趋势越发明朗。从政策预期对期债的影响来看,仍然偏向利空期债。
5.海外层面,流动性收缩预期正逐步兑现,这表现美联储TAPER渐行渐近和欧洲央行缩减PEPP购债速度,海外流动性收紧对于期债多头行情有所压制。
6.10月驱动期债行情因素多空交织,一方面经济基本面继续支撑多头行情,但另一方面政策面和海外流动性预期利空期债。预计期债延续震荡行情,除非经济基本面出现超预期下行。

风险提示:央行货币政策出现大幅宽松,经济超预期回落

 

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